天风证券股份有限公司孙谦，宗艳，赵嘉宁近期对亿田智能进行权衡并发布了权衡论说《主业承压，积极布局算力新赛说念》，给以亿田智能增捏评级。

亿田智能(300911)

事件：公司发布2024年年报，2024年达成买卖收入7.03亿元，同比-42.73%；归母净利润2654万元，同比-85.17%；扣非归母净利润1125万元，同比-93.17%。其中，24Q4公司达成买卖收入2.54亿元，同比-10.40%；归母净利润3758万元，同比+847.70%；扣非归母净利润3196万元，同比+205.81%。公司拟向全体股东每10股派发现款股利10元(含税)，共计派发现款股利1.37亿元，重复24年度累计回购公司股份总金额5000万元，共计占全年归母净利润比例约703%；同期，公司拟以本钱公积金向全体股东每10股转增3股。

地产走弱攀扯行业需求。受地产行业捏续低迷、渗入率不足等身分影响，集成灶阛阓受到一定冲击，奥维云网(AVC)推总和据泄露，2024年我国集成灶行业累计零卖额173亿元，同比下滑30.6%。在此配景下公司倡导有所承压，分渠说念看，亿田电商2024年收入3.3亿元，同比-52.5%，据此简约测算亿田线下收入3.7亿元，同比下滑约30%。算作集成灶品类上风企业，亿田雅致运作各销售渠说念，对内纵容推动“上云用数赋智”行径，在地产下行周期捏续夯实自己倡导实力。

盈利才气边缘好转，Q4用度优化彰着。2024年公司毛利率同比-9.0pcts至39.7%，用度端，2024年公司销售/处分/研发/财务用度率离别为22.0%/6.9%/6.5%/0.9%，同比-1.5/+0.7/+1.3/+2.4pcts，收入下滑导致毛利率承压、合座费率同比扶持。最终，公司2024年归母净利率同比-10.8pcts至3.8%。值得矜重的是，公司Q4彰着调理倡导念念路，在行业休养期积极控费节流，24Q4公司玄虚用度率24.4%，同比大幅减少19.4pcts，拉动当季度归母净利率同比扶持13.4pcts至14.8%，咱们瞻望公司主业2025年仍不时该基调，达成稳收入、保功绩。

算力业务从0到1。为恰当数字经济波澜，步入数字动力算力会通新赛说念，提供智算一站式做事，公司先后创立浙江亿算、甘肃亿算等子公司，建成首个国产万卡推理集群，当今已坚硬了无问芯穹等客户。甘肃亿算2024年达成买卖收入5.98万元、净利润-40.3万元，浙江亿算达成买卖收入300.81万元、净利润-17.9万元，咱们瞻望2025年新业务有望孝顺一定利润。

投资提议：亿田算作集成灶赛说念著名公司，连年来受房地产行业影响收入有所承压，公司主动控费优化功绩且收效初显。同期，公司积极反应国度“东数西算”发展政策，已告捷卡位燧原S级经销商，告捷打造算力第二弧线和数智东说念主第三弧线。瞻望25-27年归母净利润1.6/2.3/3.1亿元(25/26年前值0.3/0.7亿元，磋议到24Q4利润率彰着改善，上调25-27年利润预期)，对应25-27年市盈率离别为35x/24x/18x，保管“增捏”评级。

风险辅导：集成灶品类需求不足预期；新品需求不足预期；原材料价钱上升的风险；房地产阛阓波动的风险；阛阓竞争加重的风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据臆测打算，华福证券有限背负公司谢丽媛权衡员团队对该股权衡较为深远，近三年预测准确度均值为39.62%，其预测2025年度包摄净利润为盈利2.9亿，凭证现价换算的预测PE为14.88。

最新盈利预测明细如下：

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