一、短期战略叙事趋于乐不雅，行情又一次走向完好春季躁动：各地方积极性全面提高，反馈刺激蓦然和引发民企战略导向，生养引发战略中央和地方真金白银支捏。“东升西落”叙事有公共基础，外资积极参与蓦然刺激订价虎牙 裸舞，强化乐不雅预期。1-2月事贷偏弱，阛阓预期降准降息、流动性宽松重启。

　　短期战略叙事趋于乐不雅，多方面乐不雅预期疏浚，低估值顺周期轮涨补涨，成绩效应不息多数扩散。A股春季行情的演绎，又一次走向了完好春季躁动的范式。短期发酵的乐不雅预期包括：

　　1. 各地方积极性全面提高，刺激蓦然和引发民企战略加快鼓励。其中生养引发战略各地方全面着花，中央和地方可能共同给以真金白银支捏。

　　2. “东升西落”的宏不雅叙事，具备精良的公共基础。咱们领会，体当今股价上的“东升”和“西落”有各自的开端，“东升”在于科技产业冲破凝华共鸣，提高风险偏好，以结构性契机为基础，近似本周的全面乐不雅预期脉冲式发酵。“西落”的触发成分，则是特朗普关税经过快于预期，全球阑珊来回发酵。短期，外资积极参与国内蓦然刺激的股票订价，强化了阛阓对外资回流的乐不雅预期。

　　3. 1-2月消逝，地方债刊行放量支捏社融高增，但住户和企业中长久信贷同比少增牵累信贷少增，考据实体需求仍偏弱。这也使得阛阓预期择机降准降息窗口左近虎牙 裸舞，年头以来流动性偏紧窗口，短期可能转向再宽松。而这在短期更多体现为股市的乐不雅预期。

　　二、咱们的经济瞻望：25Q2出口增速当然回落，疏浚好意思对华关税胁迫，经济预期波动可能分解放大。顺周期乐不雅预期发酵仍有阻力。咱们以为，经济内生改善需以供给出清为前提，2026才是枢纽窗口。这一次春季躁动，仍要濒临“四月决断”的考试，考据期到来保留一分泄漏。

　　春节以来的科技产业趋势行情，让阛阓暂时莫得把需求尤其是外需的变化四肢主要矛盾，短期仍处于春季躁动窗口。咱们对后续经济瞻望保捏不变：25Q2中国出口存在增速回落压力，国外阑珊预期发酵 + 好意思国库存周期对入口需求的相沿退坡。若这个阶段疏浚好意思对华关税胁迫加码，宏不雅预期可能出现较大波动。部分超前的科技主题投资，在宏不雅预期扰动下，可能也会转机。本轮“经济底”证据，需求侧刺激需要与供给侧出清造成共振，2026年可能才是A股中游制造行业历史上第一次供给出清的窗口。彼时一系列宏不雅叙事可能改善，阛阓对稳增长战略的要求会镌汰，关税胁迫对盈利的冲击角落松开，中国优化外轮回的条目改善。

　　这一次春季躁动发酵的顺周期踪影，仍要濒临“四月决断”的考试。短期行情的性质已经关怀“高切低”的投资者，借事件催化作念价值确立行情，价值板块轮涨补涨，但单一滑业的捏续性可能有限。短期躁动行情轮涨场所变为不变，考据期到来保留一分泄漏。

开心五月

　　三、顺周期预期确立，蓦然是短期利好踪照疏浚场所(刺激蓦然，生养引发，外资偏好)。保管中期科技产业趋势占优的判断，科技中级别转机的窗口未到。不息推选：国内AI算力和愚弄、具身智能、低空经济的投资契机。

　　短期顺周期预期确立，蓦然是短期利好踪照疏浚的场所，包括刺激蓦然，生养引发，外资回流A股中枢钞票等。

　　中期科技产业趋势占优的判断不变。咱们想考了科技中期转机可能的触发成分：1. 宏不雅环境剧烈波动，25Q2宏不雅波动率放大，超前的主题投资也会转机。2. 国内AI算力事迹考据道尽途穷，不是转机开端。而愚弄端，目下的叙事是，爆款愚弄尚未出现，但阛阓驯服有爆款愚弄。这个预期主导的本事，科技也难大幅转机。但后续愚弄实现，但受制于基础层大模子还有发展越过空间，可能无法一运转就达到全面替代传统方式的成果。这种情况下，可能出现近似于好意思股在2023年7-10月的转机行情(彼时的阛阓担忧是AI愚弄偏慢，算力投资超前，以及英伟达盈利过高)。科技中级别转机的窗口未到，不息推选：国内AI算力和愚弄、东说念主形机器东说念主、低空经济的投资契机。港股互联网为本轮AI行情龙头判断不变。

　　风险教导：国外经济阑珊超预期虎牙 裸舞，国内经济复苏不足预期