国金证券股份有限公司袁维近期对甘李药业进行连络并发布了连络进展《量价皆升事迹高增，国际阛阓稳步开荒》，给以甘李药业买入评级。

黑丝铺

甘李药业(603087)

事迹简评

2024年公司兑现营业收入30.45亿元，同比增长16.77%；兑现归母净利润6.15亿元，同比增长80.75%；兑现扣非归母净利润4.30亿元，同比增长44.85%。分季度看，2024年第四季度公司兑现营业收入8.00亿元，同比增长13.95%；兑现归母净利润1.07亿元，同比增长45.94%；兑现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长63.92%。2025年第一季度公司兑现营业收入9.85亿元，同比增长75.76%；兑现归母净利润3.12亿元，同比增长224.90%；兑现扣非归母净利润2.15亿元，同比增长1150.17%。

见地分析

量价皆升协同效应初显，国内制剂业务快速增长。2024年，公司积极参加了国度组织的世界药品连合采购(胰岛素专项链接)的投标使命，统统居品均告捷中选，且本次集采公司中选居品价钱适合回调。跟着新一轮胰岛素集采计谋的渐渐扩张，量价皆升的协同效应已初步败露，2024年公司原料药及制剂居品销售收入增多3.15亿元，毛利率高潮2.71个百分点。2025年一季度公司国内胰岛素制剂居品2025年一季度销售收入8.64亿元，同比增长80.93%。

国际阛阓开荒稳步鼓动，出口业务收入握续攀升。公司握续致力于扩大外洋阛阓，外洋新兴阛阓的订单量大幅增多。2024年公司兑现国际销售收入3.92亿元，较上年同时增长20.15%。2025年第一季度，国际销售订单量握续增多，国际销售收入为0.95亿元，较上年同时增长45.21%。

全居品线布局，研发过程快速鼓动。公司积极地布局和鼓动第四代胰岛素以及更前沿的糖尿病诊治有关的药物和疗法，博凡格鲁肽(GZR18)打针液仅用8个月、18个月和36月奏凯投入了Ib/IIa期临床磨练阶段、II期临床磨练阶段和III期临床阶段。步骤进展败露日，GZR101、GZR4和博凡格鲁肽打针液均处于后期临床磨练阶段，GZR18口服片剂已完成I期临床连络，GLR1023打针液正在加快鼓动I期临床磨练。

盈利预测、估值与评级

咱们防守盈利预期，瞻望公司2025-2027年隔离兑现归母净利润11.01(+44%)、15.13(+37%)、18.50(+22%)亿元，对应刻下EPS隔离为1.83元、2.52元、3.08元，对应刻下P/E隔离为25、18、15倍。防守“买入”评级。

风险领导

研发过程不足预期的风险；贸易化过程不足预期的风险；本领后果无法灵验调动风险。

最新盈利预测明细如下：